Valoración de Adquisiciones

Concepto de valoración de adquisiciones

Para profundizar en el concepto, la valoración de adquisiciones es esencialmente el proceso mediante el cual se evalúa el valor de una empresa en preparación de una transición importante, como una adquisición o una fusión. Un punto crucial que hay que recordar es que el precio final acordado puede no reflejar necesariamente la valoración original. Esto se debe a que el precio de adquisición también puede incorporar otros factores, como la competencia entre compradores y los objetivos personales del vendedor. En los puntos siguientes se enumeran algunos métodos principales aplicados en las valoraciones de adquisiciones:

• Análisis del flujo de caja descontado
• Análisis comparativo
• Multiplicadores de beneficios

Estos métodos suelen utilizar determinadas métricas empresariales, como los ingresos, los beneficios, el flujo de caja y los activos netos. La elección del enfoque óptimo para realizar una valoración de adquisiciones dependerá a menudo de la naturaleza de la empresa, el método de adquisición y las complejidades que rodean al sector en el que opera la empresa.

Importancia de la valoración de adquisiciones en los estudios empresariales

Comprender la valoración de adquisiciones es vital en los estudios empresariales, ya que constituye la base de muchas decisiones estratégicas en las operaciones empresariales y las finanzas. En primer lugar, ayuda a evaluar la salud financiera de una empresa y las posibles ganancias que pueden obtenerse de la adquisición. Es la piedra angular para comprender cuánto ofrecer o aceptar en un acuerdo de adquisición. En segundo lugar, ayuda a comprender el panorama competitivo del sector. Comparar la valoración de empresas similares puede proporcionar a los usuarios información sobre las expectativas del mercado y la salud general del sector. Por último, desde un punto de vista académico, comprender las valoraciones de adquisiciones puede conducir a una mejor comprensión de la teoría financiera y mejorar las habilidades relacionadas con la modelización financiera. Recuerda que la valoración de adquisiciones no es una ciencia exacta. Hay que especular sobre numerosos aspectos, como el crecimiento futuro de las ventas o los cambios en los márgenes de beneficio. Por tanto, es crucial abordarla con cierto grado de flexibilidad, voluntad de ajuste y revisión en función de los nuevos datos disponibles y las condiciones cambiantes del mercado.

Explorar los métodos de valoración de adquisiciones

En el ámbito de la estrategia empresarial, existen varios métodos para establecer una valoración completa de la adquisición, cada uno diseñado para atender a diferentes escenarios. Estos métodos ayudan fundamentalmente a sentar las bases de la negociación y facilitan una toma de decisiones informada.

Examen detallado de varios métodos de valoración de adquisiciones

En el núcleo de la valoración de adquisiciones hay tres métodos principales: el análisis del flujo de caja descontado (DCF), el análisis comparativo, a menudo llamado método de múltiplos, y los multiplicadores de beneficios.

1. Análisis del flujo de caja descontado (DCF):

Este método basa el valor de la empresa en los flujos de caja futuros descontados al presente, ponderados con el riesgo percibido. En este caso, los datos clave que deben estimarse son los flujos de caja libres, el tipo de descuento y la tasa de crecimiento. La fórmula general del DCF sería algo así: \[ Valor = \frac{{FCF(1) + FCF(2) + ... + FCF(n)}}{(1+r)^n} \} donde:

• \(FCF\) se refiere a los Flujos de Caja Libres de cada periodo.
• \(r\) es el tipo de descuento.
• \(n\) es el periodo de tiempo del flujo de caja.

2. Análisis Comparativo:

El método del Análisis Comparativo emplea el uso de múltiplos específicos del sector. El más habitual es el ratio Precio/Beneficios (P/B), que compara la valoración de la empresa con la de empresas similares del mismo sector. He aquí una tabla generalizada que ilustra el método del Análisis Comparativo:

3. Multiplicadores de beneficios:

El segundo método basado en los beneficios es el de los Multiplicadores de Beneficios, que se centra en los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) para determinar el valor de la empresa. Es especialmente útil en empresas con fuertes inversiones en activos fijos. La fórmula de este método sería la siguiente: \[ EV = EBITDA \ veces Múltiplo \] donde:

• \(EV\) es igual a Valor de Empresa,
• \(EBITDA) es el Beneficio antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones,
• \es el multiplicador derivado de la comparación de empresas del mismo sector.

Aplicaciones prácticas de los métodos de valoración de adquisiciones

Los métodos de valoración de adquisiciones se utilizan ampliamente en las operaciones empresariales, principalmente en los ámbitos de la banca de inversión, el capital riesgo y el desarrollo empresarial. Por ejemplo, en la banca de inversión, los analistas utilizan estos métodos para evaluar el valor de objetivos potenciales para sus clientes que contemplan adquisiciones. Trabajan con modelos, aplicando el análisis DCF y utilizando múltiplos de EBITDA para calibrar la propuesta de valor de la empresa objetivo. En el capital riesgo, estos métodos de valoración ayudan a los inversores a establecer los rendimientos potenciales que pueden anticipar de una adquisición concreta. En este caso, pueden utilizar estas técnicas para revisar la empresa objetivo y negociar más adelante una estrategia de salida fructífera. En el desarrollo corporativo, los métodos de valoración se aplican cuando las empresas exploran decisiones estratégicas. Por ejemplo, si se deben llevar a cabo determinadas adquisiciones, escindir una división o incluso para estimar el valor razonable del deterioro del fondo de comercio a efectos contables. Avanzar en tu comprensión de estos métodos de valoración de adquisiciones y sus aplicaciones prácticas reforzará tus capacidades para tomar decisiones estratégicas en el entorno empresarial y de inversión.

Comprender el modelo de valoración de adquisiciones

Profundizando en los aspectos de las finanzas corporativas y la estrategia empresarial, el modelo de valoración de adquisiciones es parte integrante de cualquier transacción empresarial importante. Este modelo es un instrumento exhaustivo que guía la evaluación del valor de la empresa, ayudando a tomar decisiones informadas para inversiones o adquisiciones.

Componentes de un modelo de valoración de adquisiciones

Estos componentes pueden clasificarse a grandes rasgos en tres secciones principales:

• Proyecciones de flujo de caja: Se trata de desarrollar una estimación de los futuros flujos de caja libres de la empresa. A esta proyección contribuyen múltiples elementos, como los resultados financieros pasados, la demografía del mercado, las tasas de crecimiento previstas y las tendencias del sector.
• Cálculo del tipo de descuento: Generalmente se trata del coste medio ponderado del capital (WACC), que tiene en cuenta el coste de los fondos propios y el coste de la deuda. El tipo de descuento se utiliza para calcular el valor actual de los flujos de caja futuros, teniendo en cuenta el riesgo asociado.
• Estimación del Valor Terminal: Se trata esencialmente de la estimación del valor de la empresa al final del periodo de proyección de los flujos de caja. Entre los métodos utilizados habitualmente para calcular el valor terminal están el método del crecimiento a perpetuidad y el método del múltiplo de salida.

El modelo general de valoración de la adquisición es una combinación de estos componentes, amalgamados para proporcionar una imagen completa del valor de la empresa. La valoración obtenida es un indicador crítico utilizado para tomar decisiones empresariales estratégicas, como invertir, desinvertir o realizar actividades de fusión y adquisición (F&A).

Crítica al modelo de valoración de adquisiciones

A pesar de su importante papel en la toma de decisiones financieras, el modelo de valoración de adquisiciones tiene ciertas limitaciones inherentes. Para empezar, se basa en gran medida en suposiciones y estimaciones. Desde la proyección de los flujos de caja futuros hasta la estimación del tipo de descuento, hay una buena dosis de especulación. Pequeños cambios en estos supuestos pueden dar lugar a grandes diferencias en la valoración. Por tanto, es primordial recordar que la valoración de la adquisición sirve como guía, no como verdad absoluta. Aunque el modelo basado en el DCF es exhaustivo, se queda corto cuando se trata de empresas con una tendencia de beneficios o flujos de caja poco convencional. Tiene una aplicabilidad limitada en la valoración de empresas de nueva creación o de sectores en crecimiento como el tecnológico, dada la dificultad de predecir sus patrones de flujo de caja. Otro punto criticable es que este modelo puede no incorporar factores cualitativos, como la calidad de la gestión o el encaje estratégico de la adquisición. Aquí, es crucial complementar el modelo de valoración con un análisis competitivo o un análisis DAFO (Debilidades, Amenazas, Fortalezas y Oportunidades) para una evaluación más holística. Por último, el modelo de valoración no tiene en cuenta los méritos estratégicos de la adquisición, incluidas las posibles sinergias que podrían obtenerse. Estas sinergias, si se materializan, tienen el potencial de crear valor por encima del estimado por el modelo de valoración de adquisiciones. Es vital señalar que, aunque el modelo de valoración de adquisiciones es una herramienta poderosa para estimar el valor de la empresa, debe utilizarse con cuidado. Este modelo es una parte del arsenal utilizado para la toma de decisiones estratégicas. Combinarlo con otros modelos, inteligencia de mercado y análisis estratégico contribuirá a una evaluación empresarial más sólida y holística.

Profundizar en los múltiplos de valoración de adquisiciones

Cuando se trata de valorar adquisiciones, los múltiplos ofrecen una herramienta pragmática para evaluar el valor de una empresa. Estas métricas de comparación, a menudo expresadas como ratios, ayudan a establecer el valor relativo de una empresa, comparándolo con métricas financieras clave. Estos múltiplos pueden basarse en numerosos parámetros financieros, como los beneficios, las ventas, el flujo de caja o el valor contable, entre otros.

Cálculo de los múltiplos de valoración de adquisiciones

Para calcular los múltiplos de valoración de adquisiciones, suelen utilizarse dos grandes categorías de múltiplos: Múltiplos de capital y Múltiplos de empresa.Los múltiplos de capital relacionan una observación (precio, capitalización bursátil) con una métrica de capital a nivel de empresa (ingresos netos disponibles para los accionistas, valor contable del capital). El múltiplo de capital más habitual es el múltiplo Precio/Beneficios (P/E). It's calculated by dividing the market price per share by the earnings per share (EPS): \[ P/E = \frac{{\text{{Price per Share}}}}{{\text{{Earnings per Share (EPS)}}}} \] Enterprise multiples, on the other hand, relate the enterprise value of a firm (market value of equity plus debt less cash) to a whole-firm financial metric (EBIT, EBITDA). El múltiplo empresarial más utilizado es el múltiplo entre el valor empresarial y los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EV/EBITDA). Se calcula dividiendo el valor de empresa por el EBITDA: \[ EV/EBITDA = \frac{{text{{Valor de empresa}}}}{{{text{{EBITDA}}}} \] Estos múltiplos sirven como herramienta potente, escalable y directa para valorar rápidamente el valor de una empresa, sobre todo cuando se comparan empresas de industrias o sectores similares.

Interpretar los múltiplos de valoración de adquisiciones

Entender cómo calcular un múltiplo de valoración es una parte de la ecuación. En general, un múltiplo de valoración alto puede indicar que el mercado tiene grandes expectativas sobre el crecimiento y la rentabilidad futuros de una empresa. A la inversa, un múltiplo bajo podría sugerir que el mercado tiene menores expectativas sobre los resultados futuros de una empresa o percibe un mayor riesgo. Sin embargo, sería demasiado simplista juzgar a las empresas basándose únicamente en múltiplos altos o bajos. Una empresa puede tener múltiplos altos porque está invirtiendo mucho en innovaciones futuras o porque es de naturaleza monopolística, con precios superiores. Tomemos, por ejemplo, el múltiplo EV/EBITDA. Un múltiplo EV/EBITDA alto puede indicar que los inversores esperan que la empresa tenga un mayor crecimiento y, por tanto, están dispuestos a pagar una prima por los flujos de caja futuros previstos. Por el contrario, un múltiplo EV/EBITDA bajo podría indicar una empresa con un crecimiento más lento o, posiblemente, infravalorada por el mercado. La clave para interpretar eficazmente los múltiplos de valoración es analizarlos junto con los fundamentos empresariales subyacentes y los matices del sector y la economía en los que opera la empresa. Sólo si tienes en cuenta todos estos factores, podrás extraer conclusiones significativas de los múltiplos de valoración de adquisiciones. Recuerda que, aunque los múltiplos proporcionan parámetros valiosos para realizar comparaciones y evaluaciones rápidas, lo ideal es emplearlos junto con otras herramientas de evaluación para una valoración holística de la empresa.

Valoración empresarial en fusiones y adquisiciones

Al adentrarse en el ámbito de las fusiones y adquisiciones (F&A), la valoración empresarial constituye una puerta de entrada crucial. Es un proceso exhaustivo que determina el valor económico de todo un negocio o unidad empresarial. Una valoración empresarial precisa es fundamental para las fusiones y adquisiciones, ya que proporciona una base sólida para las negociaciones, da forma a las condiciones del acuerdo y garantiza una transacción justa entre el comprador y el vendedor de la empresa.

El papel de la valoración empresarial en las fusiones y adquisiciones

En el contexto de las fusiones y adquisiciones, la valoración de empresas se apoya en gran medida tanto en la estrategia como en los números. No se trata simplemente de encontrar los dígitos correctos; se trata de comprender e interpretar la historia que hay detrás de esos números y vincularla a los objetivos estratégicos de la operación de fusión y adquisición. Una de las funciones importantes de la valoración de empresas en las fusiones y adquisiciones es determinar la horquilla de precios de una posible operación. Esto implica analizar detenidamente las finanzas de la empresa, su posición en el sector y las tendencias del mercado. Una vez establecido un valor estimado, ayuda a los compradores a configurar su estrategia de puja y a los vendedores a fijar un precio de venta razonable. Además, la valoración de empresas desempeña un papel en la financiación de la adquisición. Los prestamistas e inversores suelen exigir informes de valoración detallados antes de considerar la posibilidad de aportar fondos para la adquisición. Esto garantiza que su inversión se basa en expectativas financieras realistas. En particular, la valoración de empresas también ocupa un lugar destacado en los aspectos legales y contractuales de las fusiones y adquisiciones. En caso de litigio tras una fusión o adquisición, los informes de valoración pueden ser una prueba fundamental. Además, estos informes suelen ser un requisito en la redacción de acuerdos prenupciales, acuerdos de accionistas y acuerdos de compraventa relacionados con las fusiones y adquisiciones. Por último, la valoración de empresas desempeña una función preventiva al revelar riesgos y oportunidades que pueden no ser perceptibles en la superficie. Esto puede ayudar a descubrir los posibles factores de ruptura del acuerdo antes de que sea demasiado tarde, evitando que ambas partes tomen decisiones costosas.

Factores clave que influyen en la valoración de empresas en fusiones y adquisiciones

En el intrincado proceso de valoración de empresas, entran en juego numerosos factores. Estos factores, a menudo considerados durante un detallado proceso de diligencia debida, influyen en gran medida en el valor de una empresa en un escenario de fusión y adquisición. Condiciones económicas: El clima económico en el momento de la valoración tiene una influencia significativa. Si la economía es próspera, las empresas suelen disfrutar de valoraciones más altas debido a las mayores previsiones de rentabilidad. Rendimiento financiero: El historial financiero y las proyecciones futuras de una empresa son factores de valoración críticos. Esto incluirá un examen del balance, la cuenta de resultados y el estado de tesorería de la empresa, junto con indicadores como las tasas de crecimiento de los ingresos, los márgenes EBITDA, los márgenes de beneficio neto y el rendimiento del capital empleado (ROCE).Tendencias del sector: La dinámica y las tendencias generales del sector también influyen en la valoración. Es útil conocer la posición de la empresa en su sector, la tasa de crecimiento del sector, el nivel de competencia y la fase del ciclo de vida del sector. Capacidadesde gestión: Las capacidades del equipo directivo de una empresa pueden influir significativamente en su valor. Un equipo directivo competente inspira confianza en la capacidad de la empresa para cumplir sus planes futuros.Propiedad intelectual: En la actual economía del conocimiento, las propiedades intelectuales como patentes, secretos comerciales y derechos de autor pueden aumentar significativamente el valor de una empresa. Relaciones con los clientes: Las relaciones sólidas con los clientes y los altos índices de retención de clientes suelen ser atributos de las empresas de alto valor, ya que proporcionan un flujo de ingresos fiable y recurrente. La valoración de empresas es, en efecto, un procedimiento complejo, en el que influyen numerosos factores, como los mencionados anteriormente. Comprender adecuadamente estos factores clave puede permitir valoraciones más precisas y exhaustivas, que posibiliten una toma de decisiones informada en escenarios de fusiones y adquisiciones. Recuerda que es fundamental mitigar los sesgos y las suposiciones durante el proceso de valoración para proporcionar valoraciones precisas, fiables y justas.

Un vistazo a la valoración de fusiones y adquisiciones

En el mundo de las finanzas empresariales y la banca de inversión, el proceso de valoración de una empresa con fines de fusión y adquisición (F&A) es una práctica fundamental. El objetivo es establecer una estimación del valor económico de la empresa o de sus unidades de negocio. Esta valoración constituye la base de la negociación y determina el rendimiento de la operación, tanto para el vendedor como para el comprador.

El proceso de valoración de fusiones y adquisiciones

La valoración de las entidades empresariales que pasan por el proceso de Fusiones y Adquisiciones suele ser una empresa intrincada con varios procedimientos sustanciales. El primer paso suele ser revisar los resultados financieros históricos y actuales de la empresa. Se analizan meticulosamente documentos financieros como las cuentas de resultados, los balances y los estados de flujo de caja. Este análisis ayuda a comprender la rentabilidad de la empresa, su salud financiera y su capacidad de generación de flujo de caja. Para comprender plenamente las perspectivas futuras, se prevé la información financiera, empleando habitualmente el análisis del flujo de caja descontado (DCF). En el modelo DCF, las proyecciones de flujo de caja libre futuro se descuentan al valor actual. La fórmula del DCF es: \[ Valor = \frac{{FCF(1) + FCF(2) + ... + FCF(n)}}{(1+r)^n} \} Donde:

• \(FCF\) se refiere a los Flujos de Caja Libres de cada periodo,
• \(r\) es el tipo de descuento, y
• \(n\) es el periodo de tiempo del flujo de caja.

Aparte del DCF, también se aplican ampliamente los múltiplos de valoración. Pueden basarse en diversos parámetros, desde el flujo de caja y los beneficios hasta los activos netos y los ingresos. Los más habituales son los múltiplos P/E (Precio/Beneficios) y los múltiplos EV/EBITDA (Valor de la empresa/Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones). El múltiplo P/E se calcula del siguiente modo: \[ P/E = \frac{{text{{Precio de las acciones por acción}}}}{{{text{Ganancias por acción}}}} \}] Mientras que el múltiplo EV/EBITDA utiliza esta fórmula: \[ EV/EBITDA = \frac{{{text{{Valor de la empresa}}}}{{text{{EBITDA}}}} \}] Al proporcionar puntos de referencia de empresas comparables del mismo sector, estos ratios ayudan a los analistas a tomar decisiones más fundamentadas sobre el valor de las empresas implicadas.

Retos de la valoración de fusiones y adquisiciones

A pesar de su esencia para cualquier operación de fusión y adquisición, el proceso de valoración de empresas no está exento de desafíos. Una cuestión importante gira en torno a la disponibilidad y exactitud de la información. Unos estados financieros completos y precisos son fundamentales para evaluar el valor de una empresa. Sin embargo, el acceso a estos estados y la integridad de la información presentada en ellos puede ser a veces cuestionable, sobre todo en el caso de las empresas privadas. Tratarcon activos intangibles es otro obstáculo. Mientras que los activos físicos y las métricas financieras son relativamente sencillos de evaluar, los activos intangibles, como la propiedad intelectual o el valor de marca, pueden ser extremadamente complejos. Otro obstáculo tiene su origen en las previsiones financieras. La valoración incorpora proyecciones sobre el rendimiento de la empresa, muchas de las cuales podrían resultar erróneas. Pequeños cambios en las suposiciones sobre las tasas de crecimiento futuro o el coste del capital pueden influir significativamente en el resultado de la valoración. Por último, los acuerdos sobre las estimaciones de sin ergias suelen plantear problemas. Las sinergias se refieren a las ganancias de eficiencia derivadas de la operación de fusión y adquisición, como el ahorro de costes, el aumento de la penetración en el mercado o las capacidades innovadoras. Tanto el comprador como el vendedor suelen tener opiniones distintas sobre el valor de estas sinergias, lo que provoca conflictos durante las negociaciones. Todos estos retos obligan a quienes participan en fusiones y adquisiciones a abordar el proceso de valoración empresarial con gran cuidado. Garantizar una valoración fiable, objetiva y meticulosa puede ser la diferencia entre el éxito y el fracaso en la consecución de los objetivos estratégicos de las operaciones de fusión y adquisición. Por tanto, una comprensión clara de las metodologías de valoración, una previsión realista y una diligencia debida meticulosa son fundamentales para superar estos retos.

Ejemplo de valoración de adquisiciones

Para apreciar plenamente el proceso de valoración de adquisiciones, veamos un ejemplo ilustrativo con dos empresas hipotéticas: TechCorp que adquiere SoftCo.

Ejemplo ilustrado de valoración de adquisiciones

En este escenario, TechCorp es una empresa tecnológica de éxito que ha decidido ampliar sus operaciones adquiriendo SoftCo. Para tomar una decisión informada sobre el precio de compra, TechCorp debe realizar primero una valoración de adquisición exhaustiva de SoftCo. Los analistas financieros de TechCorp deciden aplicar dos enfoques habituales en su proceso, la técnica del flujo de caja descontado (DCF) y el uso de múltiplos de valoración.Aplicación del análisis DCF: Los analistas empiezan proyectando los flujos de caja libres de SoftCo para los próximos cinco años. Revisan los estados financieros históricos de SoftCo y proyectan el futuro con las tasas de crecimiento pertinentes. Supongamos que estas cifras resultan ser 500.000, 550.000, 600.000, 650.000 y 700.000. A continuación, aplican un tipo de descuento que refleja el riesgo asociado a estos flujos de caja. Supongamos que este tipo es del 10%. Se utiliza la fórmula DCF para calcular el valor actual de estos flujos de caja futuros: \[ Valor = \frac{{FCF(1) + FCF(2) + ... + FCF(n)}}{{(1+r)^n} \} Introduciendo en la fórmula los flujos de caja previstos (\(FCF\)), el tipo de descuento (\(r\)) y el periodo de tiempo (\(n\)), se calcula la suma de los flujos de caja descontados. Esto representa el valor empresarial de SoftCo.Uso de múltiplos de valoración: Como complemento al análisis DCF, los analistas también calculan múltiplos de valoración. Deciden utilizar el múltiplo Precio/Beneficios (PER), un múltiplo de valoración utilizado habitualmente para las empresas tecnológicas. Supongamos que el BPA (Beneficio por Acción) de SoftCo es de 5€ y el PER de empresas similares del sector es de 25. El múltiplo P/E se calcula como: \[ P/E = \frac{{{text{{{Precio por Acción}}}}{{{text{{Ganancias por Acción (BPA)}}}} \] Reordenando la fórmula, se puede calcular el precio por acción de SoftCo y, a continuación, multiplicarlo por el número total de acciones en circulación para hallar el valor patrimonial.

Análisis del ejemplo de valoración de la adquisición

Tras aplicar la técnica DCF y calcular el múltiplo P/E, los analistas tienen ahora dos valores distintos que representan el valor de SoftCo. Más allá del resultado numérico, un aspecto importante a tener en cuenta es la visión que se extrae del proceso. Realizar el análisis DCF exigió a los analistas profundizar en los resultados financieros pasados de SoftCo y hacer algunas predicciones considerables sobre el futuro. Este examen ofrece una imagen de la salud y el potencial operativo y financiero de SoftCo. Al calcular el múltiplo P/E, la investigación de los múltiplos de otras empresas del mismo sector proporcionó a los analistas referencias del sector y amplió su comprensión del panorama competitivo de la industria. Sin embargo, es crucial recordar que este análisis consiste principalmente en aspectos financieros y proyecciones matemáticas. Para mejorar aún más este análisis, es aconsejable tener en cuenta aspectos cualitativos, como la competencia de la dirección de SoftCo, el nivel de satisfacción de los empleados y la naturaleza de las relaciones con los clientes. Además, también debe tenerse en cuenta el potencial de sinergias entre TechCorp y SoftCo. Por último, es importante subrayar que estas valoraciones son estimaciones, no certezas. Ofrecen un rango razonable del valor de SoftCo, proporcionando a TechCorp una base para hacer una oferta informada. La verdadera prueba de estas valoraciones será la ejecución de la operación y la posterior integración de SoftCo en TechCorp. Cualquier reto o ventaja imprevistos, tras la adquisición, podrían hacer que el valor final de la adquisición estuviera por debajo o por encima de estas estimaciones de valoración.