Deuda vs Capital

Comparación básica entre deuda y capital

La financiación mediante deuda implica tomar dinero prestado que hay que devolver en un plazo determinado, con intereses. Por otro lado, la financiación mediante acciones implica la venta de acciones de la empresa, dando a los compradores la propiedad parcial y el derecho a los beneficios de la empresa.

Factores a tener en cuenta al comparar deuda y capital

Ciertos factores determinan la elección entre la financiación mediante deuda y la financiación mediante capital. Entre ellos están:

• El coste del capital
• La capacidad de endeudamiento de la empresa
• La dilución de la propiedad
• Consideraciones fiscales

Profundización: Ventajas e inconvenientes de la financiación mediante deuda o capital

Conocer en profundidad las ventajas e inconvenientes de la financiación mediante deuda y mediante capital propio puede facilitar la toma de mejores decisiones financieras.

Ventajas de la financiación mediante deuda frente a la financiación mediante capital

Los inconvenientes de la financiación mediante deuda y capital

En esta sección se describen las desventajas de ambos métodos de financiación.

Comprensión más profunda de las implicaciones fiscales de la deuda frente al capital social

Tanto las opciones de financiación mediante deuda como mediante capital tienen implicaciones fiscales variadas que pueden afectar significativamente a la estrategia financiera de una empresa. Esta exploración te ayudará a comprender las ventajas fiscales, especialmente en el contexto del sistema fiscal del Reino Unido.

Comprender las ventajas fiscales de la deuda y el capital

Cuando la mayoría de la gente piensa en reunir capital empresarial, considera principalmente la cantidad de dinero que puede conseguir. Sin embargo, es igualmente primordial considerar el tipo de ventajas fiscales que puede proporcionar cada método de financiación. Las empresas suelen estructurar sus estrategias de financiación para aprovechar al máximo estas ventajas fiscales.

Sin embargo, debes tener en cuenta que estas implicaciones fiscales pueden ser ventajosas o desventajosas en función de las circunstancias específicas de la empresa, las leyes vigentes y el entorno fiscal en constante cambio.

Implicaciones fiscales de la financiación mediante deuda

En la financiación mediante deuda, los gastos por intereses, que son el coste de los fondos prestados, pueden deducirse de los ingresos imponibles de la empresa. Esencialmente, el sistema del impuesto de sociedades del Reino Unido permite que los intereses de la financiación de la deuda sean deducibles fiscalmente.

Sin embargo, aunque la deducibilidad de los intereses pueda parecer muy atractiva, es fundamental tener en cuenta que estas deducciones sólo tienen valor si la empresa es rentable. Si una empresa no obtiene beneficios, no hay ingresos imponibles de los que puedan deducirse estos gastos por intereses.

Otro factor esencial que hay que recordar es que, a pesar de la deducibilidad fiscal de los intereses, hay que devolver el principal de la deuda. Este reembolso no suele ofrecer ventajas fiscales. Por tanto, una empresa que dependa en gran medida de la financiación mediante deuda debe sopesar estos factores cuidadosamente.

Consideraciones fiscales sobre la financiación de capital

A diferencia de la financiación de la deuda, la financiación de capital no ofrece ventajas fiscales inmediatas. Los dividendos, que son pagos realizados a los accionistas con cargo a los beneficios de la empresa, no son deducibles fiscalmente. En su lugar, se gravan tanto a nivel corporativo como a nivel individual cuando son percibidos por los accionistas.

Como aspecto positivo, una empresa no tiene que pagar dividendos si no obtiene beneficios. Esta flexibilidad puede ser beneficiosa en periodos de dificultades financieras o cuando la empresa quiere reinvertir sus beneficios en el negocio.

Un avance significativo en la legislación fiscal británica fue la introducción de la Exención de Participaciones Sustanciales (SSE) en 2002. La SSE ofrece a las empresas una exención del impuesto de sociedades sobre las ganancias (o pérdidas) derivadas de la enajenación de una participación sustancial en otra empresa, siempre que se cumplan numerosas condiciones.

Dada la compleja naturaleza del sistema fiscal británico, su constante evolución y las variadas implicaciones fiscales de los distintos métodos de financiación, siempre es aconsejable que las empresas consulten a profesionales jurídicos y financieros para determinar el enfoque de financiación más beneficioso.

Evaluación del riesgo: Deuda vs. Capital

Tanto si una empresa opta por la financiación mediante deuda o mediante capital, cada una conlleva riesgos potenciales que deben evaluarse a fondo. Comprender estos riesgos puede ayudar a tomar decisiones de financiación más estratégicas.

Evaluar el riesgo de la financiación mediante acciones

La financiación mediante acciones parece atractiva porque no implica reembolso, a diferencia de la financiación mediante deuda. Sin embargo, este método de obtención de capital tiene sus riesgos.

Podría decirse que la principal preocupación de la financiación mediante acciones es la dilución de la propiedad. Para obtener fondos, las empresas emiten nuevas acciones, aumentando el número total de acciones en circulación. Este aumento puede disminuir el porcentaje de propiedad de los accionistas existentes. Si una empresa recauda dinero continuamente mediante financiación de capital, los propietarios originales podrían llegar a tener una participación menor en la empresa.

Elcontrol y el poder de decisión también se diluyen en la financiación mediante acciones. Los nuevos accionistas adquieren derechos de voto y pueden tener ideas diferentes sobre la dirección que debe tomar la empresa. Esta situación podría provocar conflictos internos, afectando a la estabilidad de la empresa.

Además, la emisión de dividendos también puede convertirse en un riesgo. Aunque no es un requisito legal, las empresas suelen pagar dividendos periódicos como rendimiento de la inversión a sus accionistas. Esta obligación puede agotar recursos financieros cruciales, afectando al flujo de caja de la empresa.

Por último, la financiación mediante acciones conlleva el riesgo de divulgación de información financiera. Las empresas que cotizan en bolsa están obligadas por ley a divulgar sus estados financieros, lo que podría proporcionar a sus competidores información estratégica.

Riesgos de la financiación de capital que quizá no conozcas

Más allá de estos riesgos principales, puede que también tengas que considerar ciertos riesgos menos obvios, pero igualmente importantes, relacionados con la financiación mediante acciones.

Por ejemplo, la fluctuación del precio de las acciones puede ser un riesgo importante. El precio de mercado de las acciones puede fluctuar considerablemente en función de los resultados de la empresa, las condiciones económicas generales y el sentimiento de los inversores, entre otros factores. Esta volatilidad puede hacer que los accionistas pierdan una parte considerable de su inversión o incluso toda su inversión inicial.

Además, conseguir financiación de capital puede significar tratar con inversores de capital riesgo o inversores ángeles, que pueden tener expectativas sustanciales de la empresa. Pueden ejercer presión para obtener un rápido rendimiento de la inversión, lo que podría obligar a la empresa a tomar atajos o incluso a tomar decisiones impulsivas.

Por último, también existe el riesgo de sobrecapitalización, que significa tener más capital del necesario. Aunque pueda parecer beneficioso, podría llevar al despilfarro y a una disciplina financiera menos rigurosa, lo que daría lugar a un rendimiento de la empresa inferior al óptimo.

Riesgos potenciales de la financiación mediante deuda

El primer riesgo que viene a la mente al considerar la financiación mediante deuda es la responsabilidad de devolver la deuda. La financiación mediante deuda obliga a las empresas a devolver la cantidad prestada más los intereses, independientemente de sus resultados financieros. Esta obligación puede causar tensiones financieras y conducir potencialmente a la insolvencia o la quiebra si no se gestiona adecuadamente.

La volatilidad de los tipos de interés también puede ser un riesgo importante. Aunque los tipos de interés fijos pueden proporcionar seguridad en cuanto a la cantidad a devolver, los tipos de interés variables pueden aumentar el coste del préstamo si suben los tipos de interés del mercado.

Además, la financiación mediante deuda puede magnificar las pérdidas mediante un proceso conocido como apalancamiento financiero. Esencialmente, cuanta más deuda tenga una empresa, más pueden disminuir sus beneficios en una recesión económica (o aumentar en una recuperación económica). Esta pérdida magnificada puede afectar gravemente a una empresa financieramente vulnerable.

Protegerse contra los peligros de la financiación mediante deuda

Al igual que ocurre con la financiación mediante acciones, algunos de los riesgos menos conocidos de la financiación mediante deuda pueden tener un profundo efecto en tu empresa.

Uno de estos riesgos son las cláusulas que suelen ir unidas a los préstamos. Se trata de condiciones que los prestatarios deben cumplir durante todo el periodo del préstamo, como mantener determinados ratios financieros. Incumplir sin saberlo alguna de las cláusulas puede acarrear penalizaciones o incluso hacer que todo el préstamo sea pagadero inmediatamente.

En caso de liquidación o quiebra, los acreedores garantizados suelen cobrar antes que los acreedores no garantizados y los accionistas. Esta estructura significa que si los activos de una empresa son insuficientes para cubrir las deudas, los accionistas podrían quedarse sin nada.

Por último, la financiación mediante deuda puede limitar tu capacidad de conseguir financiación adicional en el futuro. Un alto nivel de endeudamiento puede hacer que la empresa parezca más arriesgada para futuros prestamistas o inversores, obstruyendo el acceso a fondos adicionales cuando sea necesario.

Teoría de la compensación de la estructura de capital desglosada

La Teoría de la Compensación de la Estructura de Capital es un marco esencial para comprender por qué las empresas eligen determinadas estructuras de capital. Sostiene que existe una relación óptima entre deuda y capital propio en la que el beneficio marginal de la deuda es igual al coste marginal.

Interpretación de la Teoría de la Compensación de la Estructura de Capital

La Teoría del Trade Off de la Estructura de Capital ofrece una explicación de la existencia de una estructura de capital óptima. Esta teoría postula que las empresas compensan las ventajas de endeudarse más, como los beneficios del escudo fiscal, con los costes, que se derivan principalmente de las posibles dificultades financieras o la quiebra.

El beneficio del escudo fiscal proviene del hecho de que los pagos de intereses de la deuda son deducibles fiscalmente. Esta deducción fiscal reduce la deuda tributaria de una empresa, sirviendo efectivamente de escudo fiscal.

El riesgo potencial de dificultades financieras o quiebra aumenta con el endeudamiento. Este riesgo surge de la naturaleza fija de las obligaciones de deuda; independientemente de los resultados empresariales, los pagos de intereses de la deuda continúan, lo que puede poner a prueba los recursos financieros de la empresa y provocar situaciones de apuro o quiebra.

Así pues, al determinar la estructura del capital, se cree que las empresas sopesan estos factores y seleccionan idealmente una combinación de deuda y capital que minimice su coste global de financiación y maximice el valor de la empresa. La teoría sugiere que existe una estructura de capital óptima, en la que el coste del capital es mínimo y el valor de mercado de la empresa es máximo.

Dicha estructura óptima de capital existe cuando el beneficio marginal de una unidad adicional de deuda es igual al coste marginal, descrito de la siguiente manera:

Implicaciones de la Teoría del Trade Off para la deuda frente al capital

La Teoría del Trade Off desempeña un papel crucial a la hora de influir en la decisión entre la financiación mediante deuda y la financiación mediante acciones. Según esta teoría, las empresas deben fijarse como objetivo una relación deuda-capital específica que optimice su estructura de capital. Una implicación clave sería la modulación de los niveles de deuda y capital propio en la combinación de financiación, manteniendo el objetivo de conservar el equilibrio entre la ventaja del escudo fiscal de la deuda y los costes de angustia financiera que conlleva la deuda.

Desafíos de la Teoría del Trade Off en el Análisis de la Estructura de Capital

Aunque la Teoría del Trade Off proporciona un enfoque lógico para seleccionar una estructura de capital, no está exenta de retos y críticas. Se han observado dos debilidades principales derivadas de los supuestos subyacentes a la teoría. En primer lugar, la teoría supone que los mercados son eficientes, lo que significa que el precio de mercado siempre es igual al valor intrínseco. Este supuesto no siempre es cierto y puede proporcionar resultados inexactos cuando el precio de mercado no refleja el valor intrínseco.

El segundo reto proviene de las complicaciones del mundo real que los modelos no consiguen captar. Aunque la teoría supone que las empresas tienen un único objetivo de ratio de endeudamiento, en realidad las empresas suelen tener una gama de valores aceptables. Además, tampoco tiene en cuenta los costes de transacción de ajustar la estructura de capital ni los costes de agencia que surgen debido a la separación de la propiedad y el control en las empresas.

Cómo influyen las decisiones sobre la estructura del capital en el riesgo empresarial

La elección de la estructura de capital puede influir profundamente en el riesgo empresarial. La financiación mediante deuda puede aumentar potencialmente el riesgo empresarial debido a los pagos obligatorios. El compromiso de pagar intereses regularmente amplifica los riesgos empresariales, ya que exige recursos financieros con independencia de los resultados financieros de la empresa.

• Un alto nivel de endeudamiento puede aumentar el riesgo financiero, sobre todo el riesgo de insolvencia, cuando una empresa no tiene medios financieros para cumplir sus compromisos a largo plazo.
• Las obligaciones de deuda pueden obligar a una empresa a someterse a un procedimiento de quiebra externa si no cumple sus compromisos.
• Una dependencia excesiva del capital social podría diluir la propiedad y reducir la capacidad de control de la empresa. También podría reducir los beneficios por acción en caso de dividendos frecuentes, lo que podría afectar negativamente a la percepción de la empresa en el mercado.
• Unos niveles elevados de capital propio pueden reducir el riesgo, ya que el capital propio no exige pagos como la deuda. Sin embargo, una elevada dependencia de los fondos propios también puede aumentar el coste del capital, disminuyendo potencialmente el valor de la empresa.

Así pues, una estructura de capital bien equilibrada, acorde con el perfil de riesgo y el modelo operativo de una empresa, puede mitigar el riesgo empresarial y fomentar la estabilidad financiera.

Explorando los mercados emergentes: Deuda frente a capital

Los mercados emergentes ofrecen interesantes oportunidades de inversión, pero también conllevan riesgos significativos. Los inversores que comprenden la dinámica de la deuda y la renta variable en estos mercados pueden aprovechar su potencial de crecimiento con mayor eficacia, al tiempo que gestionan su exposición al riesgo.

Navegar por los mercados emergentes con deuda y acciones

En los mercados emergentes, la decisión de invertir utilizando deuda o capital puede configurar de forma significativa los rendimientos potenciales y los riesgos implicados. La elección entre estas dos opciones de financiación depende en gran medida de las condiciones económicas específicas, la apertura a las inversiones extranjeras, los tipos de interés, las tasas de inflación, la estructura jurídica y la estabilidad política del mercado emergente en cuestión.

Cuando se trata de la financiación de la deuda en los mercados emergentes, hay que distinguir la deuda en moneda local de la deuda en moneda extranjera. La deuda en moneda local presenta un riesgo de tipo de cambio para los inversores extranjeros, mientras que la deuda en moneda extranjera expone al prestatario al riesgo de tipo de cambio.

La financiación mediante acciones, por otra parte, implica la compra de participaciones en empresas que operan en estos mercados, compartiendo así tanto su éxito como su posible fracaso.

A continuación se comparan las características principales de la Deuda y el Capital en el contexto de los mercados emergentes:

La elección entre deuda y renta variable en los mercados emergentes depende de varios factores, como los indicadores económicos regionales, la tolerancia al riesgo del inversor y el potencial de crecimiento del sector específico en el que opera la empresa.

Beneficios potenciales de la financiación mediante deuda en los mercados emergentes

Para los inversores, la financiación mediante deuda puede presentar una opción menos arriesgada que la financiación mediante acciones en los mercados emergentes. Dado que los prestamistas cobran antes que los inversores en capital social en caso de insolvencia, la deuda puede proporcionar cierto nivel de seguridad.

Además, para los inversores nacionales, los instrumentos de deuda denominados en moneda local pueden aislar de los riesgos cambiarios. Mientras tanto, para los inversores internacionales, los títulos de deuda denominados en divisas pueden eliminar el riesgo de cambio que conllevan.

Además, en algunas economías emergentes, los elevados tipos de interés pueden hacer más atractivos los instrumentos de deuda debido al potencial de alto rendimiento. En este caso, el modelo de Wharton ayuda a calcular los posibles rendimientos de los instrumentos de deuda con tipos de interés altos:

Sin embargo, los elevados tipos de interés de los mercados emergentes también pueden reflejar el mayor riesgo de impago del prestatario. Por tanto, hay que sopesar la rentabilidad potencial con el riesgo de impago.

El papel de la renta variable en los escenarios de los mercados emergentes

Las inversiones de capital en los mercados emergentes brindan la oportunidad de participar directamente en el crecimiento de estas economías. Estas inversiones pueden ir desde la adquisición de acciones de empresas que cotizan en bolsa hasta la inversión directa en empresas privadas.

Aunque las inversiones en acciones conllevan un riesgo mayor que los instrumentos de deuda, también ofrecen unos rendimientos potencialmente mayores. Los rendimientos de la inversión en acciones se obtienen de dos formas: dividendos y crecimiento del precio de las acciones, calculados como se indica a continuación:

Debido al mayor riesgo, los inversores en acciones esperan una mayor tasa de rentabilidad en comparación con los inversores en deuda. Sin embargo, es esencial comprender que en un escenario de mercado emergente, los factores de riesgo añadidos, como la inestabilidad política o un tipo de cambio fluctuante, pueden imponer un grave riesgo a los rendimientos potenciales.

Este ejemplo ilustrativo muestra que la inversión en acciones en los mercados emergentes puede ser rentable, pero también requiere un conocimiento profundo de los factores dinámicos que impulsan estos mercados.