Valoración por comparables

¿Qué es la valoración por comparables? Definición y antecedentes

Este método se utiliza sobre todo para las empresas que cotizan en bolsa, debido a la facilidad con que se dispone de datos. Sin embargo, también puede aplicarse a entidades privadas, donde pueden encontrarse puntos de referencia relevantes. Para comprender la valoración de comparables es necesario familiarizarse con determinadas métricas y ratios financieros. Algunos ejemplos son el precio sobre beneficios (P/E), el precio sobre ventas (P/S) y el valor de empresa sobre EBITDA (EV/EBITDA).

Los principios del método de valoración de comparables

El método de valoración de comparables se basa en varios principios clave.

• Eficiencia del mercado: Se supone que los mercados fijan correctamente el precio de los activos a largo plazo, por lo que los precios de mercado son referencias válidas para la valoración.
• Similitudes operativas y financieras: Las empresas utilizadas en la comparación deben ser similares a la empresa objetivo en cuanto a sector, tamaño y características financieras y operativas.
• Relatividad: La valoración por comparables no proporciona una valoración absoluta, sino un valor relativo a empresas comparables.

Para obtener el valor de una empresa mediante el método de valoración por comparables, la fórmula que se suele utilizar es: \text[ \text{Valor de la empresa objetivo} = \text{Valor de referencia} \Se suele utilizar el múltiplo Precio/Beneficios, en el que el Valor de Referencia es la relación Precio/Beneficios determinada por el mercado de una empresa similar, y el múltiplo aplicable son los Beneficios de la empresa objetivo. El método de valoración de empresas comparables tiene limitaciones inherentes. En primer lugar, encontrar empresas realmente comparables puede resultar difícil. En segundo lugar, los precios de mercado no siempre reflejan el valor intrínseco, sobre todo en periodos de euforia o pánico en el mercado. Esto puede dar lugar a desviaciones de la Ley del Precio Único. No obstante, el método de Valoración de Comparables sigue desempeñando un papel importante en el campo de las finanzas empresariales debido a su relativa sencillez y aplicabilidad práctica. Recuerda que la perfección no es alcanzable en la valoración de empresas, pero una imprecisión informada puede guiar una toma de decisiones financieras acertada.

Profundizar en la valoración de empresas comparables

En el ámbito de la valoración de empresas, la valoración de empresas comparables es un método al que acudir por su sencillez y eficacia. Forma parte integral de casi todas las decisiones empresariales importantes, desde la fijación de los precios de salida a bolsa hasta la evaluación de posibles objetivos de fusiones y adquisiciones. El proceso facilita una comparación directa entre la empresa en cuestión y un conjunto elegido de empresas homólogas similares en cuanto a sector, tamaño y otros parámetros cruciales.

Parámetros clave de la valoración de empresas comparables

Al realizar una Valoración de Empresa Comparable, entran en juego varios parámetros clave. Comprender estas variables te permitirá determinar la valoración más precisa posible.

• Tamaño: Al elegir empresas comparables, el tamaño es un factor fundamental. Esto incluye consideraciones como los ingresos, los activos, el número de empleados y la capitalización bursátil. La teoría es que las empresas de tamaño más o menos similar se enfrentarán a problemas operativos o de escala similares, y por tanto son comparables más válidos.
• Tasa de crecimiento: La tasa de crecimiento, normalmente en términos de ingresos o beneficios, también afecta a la valoración de una empresa. Las empresas de crecimiento más rápido suelen tener múltiplos de valoración más altos.
• Márgenes: Los márgenes de beneficio son cruciales. Unos márgenes más altos suelen dar lugar a múltiplos de valoración más elevados.
• Riesgo: Incluye tanto el riesgo operativo (volatilidad de los ingresos, por ejemplo) como el riesgo financiero (apalancamiento, liquidez, etc.). Un mayor riesgo suele dar lugar a múltiplos más bajos, que reflejan la mayor tasa de descuento.

Un paso fundamental del proceso de valoración de empresas comparables consiste en calcular los ratios o múltiplos de valoración del conjunto de empresas homólogas seleccionadas. Estos ratios suelen incluir el precio sobre beneficios (P/E), el valor de empresa sobre EBITDA (EV/EBITDA) y el precio sobre ventas (P/S). Ilustremos el cálculo de la relación EV/EBITDA: \[ \text{EV/EBITDA} = \frac{ \text{Valor de empresa (EV)}}{ \text{Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA)}} \] En este cálculo, el Valor de Empresa engloba el valor de mercado de todos los títulos en circulación de la empresa, mientras que el EBITDA denota las ganancias de una empresa antes de tener en cuenta los intereses, los impuestos, las depreciaciones y las amortizaciones.

Caso práctico: Utilización de la Valoración de Empresas Comparables en Estudios Empresariales

Para apreciar la aplicabilidad de la Valoración de Empresas Comparables, considera una empresa tecnológica de nueva creación que planea salir a bolsa mediante una Oferta Pública Inicial (OPI). Necesitan fijar un precio de salida a bolsa justificable, lo que requiere valorar su negocio. En este escenario, el panel de valoración de empresas comparables podría tener el siguiente aspecto: En esta tabla, vemos los ingresos, el PER y el EV/EBITDA de cada empresa comparable (A, B y C). A continuación, utilizarías estos múltiplos como puntos de referencia para valorar la start-up tecnológica. Por ejemplo, si el EBITDA de la start-up es de 50 millones de dólares, y el EV/EBITDA medio de las empresas comparables es precisamente 7, se puede calcular un EV comparable como: \text[ \text{Valor empresarial de la start-up} = \text{V/EBITDA medio de las comparables} \times \text{EBITDA medio de las comparables}. \7 veces 50 = 350 millones de dólares] Recuerda que la valoración de empresas comparables no es una ciencia exacta. Aunque esta técnica proporciona una estimación valiosa del valor de una empresa, depende de la selección de empresas realmente comparables, de las condiciones del mercado y de los ratios financieros evaluados. Por tanto, toda valoración debe tomarse como una aproximación informada, no como un hecho inviolable.

Explorando la Valoración por Análisis Comparable

La Valoración por Análisis Comparable, a menudo abreviada Comps, es un enfoque popular en los ámbitos de las finanzas corporativas y la investigación de renta variable. Se basa en el dicho "eres lo que son tus iguales", lo que significa que las empresas se evalúan y valoran basándose en los datos financieros de empresas similares de su sector. Un ejemplo de esta filosofía en acción es el mercado de la vivienda de Londres, donde los precios de las casas suelen determinarse por el precio de las ventas recientes de propiedades cercanas con características comparables.

Los fundamentos de la valoración por análisis comparativo

En esencia, la valoración por análisis comparativo es una rama de la valoración relativa. Este enfoque obtiene el valor de una empresa examinando los valores de mercado de entidades similares. Los comparables suelen seleccionarse en función de factores como

• Tamaño: Incluye parámetros como ingresos, activos, número de empleados y capitalización bursátil.
• Geografía: La ubicación de la empresa importa, sobre todo en sectores como el comercio minorista, el sector inmobiliario y los servicios localizados.
• Sector: Las empresas que operan en el mismo sector suelen tener modelos de negocio similares y se enfrentan a condiciones macroeconómicas y riesgos parecidos.

Por ejemplo, supongamos que estás realizando un Comps sobre una empresa tecnológica. La métrica elegida es EV/EBITDA. Si la media del valor de empresa (VE) respecto a los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) de empresas tecnológicas similares es de 15 veces, calcularías el valor de la empresa objetivo mediante esta fórmula: \[ \text{Valor} = \text{EBITDA la empresa tecnológica} \times 15 \].

Cómo aplicar la valoración por análisis comparativo en las finanzas corporativas

La valoración por análisis comparativo se utiliza mucho en las finanzas empresariales y la banca de inversión, sobre todo en servicios como la investigación de valores, el asesoramiento sobre fusiones y adquisiciones y la fijación de precios de ofertas públicas iniciales (OPI). Este método es popular por varias razones:

• Practicidad y relevancia: Los Comps se basan en datos reales del mercado y no en parámetros teóricos, por lo que se consideran el enfoque del mundo real para la valoración.
• Sencillez relativa: Realizar un análisis Comps es más sencillo en comparación con otras metodologías como el Flujo de Caja Descontado (DCF).
• Actualizaciones rápidas: El enfoque puede incorporar rápidamente nueva información ajustando los múltiplos seleccionados.

El proceso de aplicación puede resumirse en los siguientes pasos:

1. Selecciona un grupo de empresas del mismo sector que coticen en bolsa, con características operativas y perfiles de riesgo similares.
2. Calcula múltiplos de valoración para cada una de ellas.
3. Ajusta las diferencias: Aquí, tienes en cuenta cualquier discrepancia fundamental entre las empresas mediante un ajuste de los múltiplos seleccionados.
4. Valora la empresa objetivo aplicando el múltiplo mediano (o medio) al inductor de valor correspondiente (beneficios, ingresos, EBITDA, etc.) de la empresa objetivo.

Por ejemplo, tomemos un conjunto de datos de muestra de tres empresas tecnológicas que se utilicen como comparables. Esta información, junto con el EBITDA de la empresa objetivo, facilita un análisis Comps: Suponiendo que el EBITDA de la empresa objetivo sea de 50 millones de dólares, puedes determinar su valor aplicando el EV/EBITDA medio de estos comparables (16,3x) como sigue: \[ \text{Valor} = \text{EBITDA de la empresa objetivo} \times \text{V/Ebitda medio} = \text{50 millones de dólares} \times 16,3 = \text{815 millones de dólares}. \Por tanto, la valoración por análisis comparativo puede proporcionar una estimación pragmática y rápida del valor de una empresa, siempre que se trate de empresas adecuadas y realmente comparables, y que se seleccionen y apliquen cuidadosamente los múltiplos adecuados.

El papel del modelo de valoración por múltiplos comparables en las finanzas empresariales

En las finanzas empresariales, el Modelo de Valoración Múltiple Comparable desempeña un papel fundamental en diversos procesos de toma de decisiones. El modelo, utilizado con frecuencia tanto por los analistas financieros como por los inversores, proporciona información valiosa sobre el valor de una empresa, reflejando las condiciones del mercado. Se basa principalmente en múltiplos de valoración derivados de empresas que operan en el mismo sector y presentan rasgos operativos similares.

Comprender el modelo de valoración del múltiplo comparable

Profundizando un poco más, el Modelo de Valoración por Múltiplos Comparables, a menudo denominado modelo "Comps", funciona según el principio de relatividad. Determina el valor de una empresa comparándola con otras empresas "similares" dentro del sector industrial. La similitud de estas empresas puede depender de parámetros clave como

• El sector: Las empresas que operan en el mismo sector suelen presentar riesgos operativos y perspectivas de crecimiento comparables.
• Tamaño: Esto incluye aspectos como los ingresos, los activos, el número de empleados y la capitalización bursátil.
• Ubicación: El posicionamiento geográfico de una empresa puede influir significativamente en su valor, especialmente en sectores como el comercio minorista y el inmobiliario.

Parte integrante de este modelo de valoración es el concepto de "múltiplos de valoración". Son ratios utilizados para valorar una empresa y suelen expresarse en relación con una estadística clave como los beneficios, las ventas o el valor contable. Los múltiplos de valoración más habituales abarcan el Precio sobre Beneficios (P/E), el Valor de Empresa sobre EBITDA (EV/EBITDA) y el Precio sobre Ventas (P/S). Profundicemos en el múltiplo EV/EBITDA a modo de ilustración. El múltiplo \(EV/EBITDA\) se calcula como: \[ \text{EV/EBITDA} = \frac{ \text{Valor de Empresa (VE)}}{\text{Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA)}} \} En este ratio, "Valor de Empresa" se refiere al valor total de una empresa, incluidos sus fondos propios y su deuda. Por otro lado, el "EBITDA" se refiere a los beneficios de una empresa antes de deducir los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización. Este múltiplo de valoración concreto ofrece un criterio imparcial del valor y la rentabilidad de una empresa.

Aplicaciones prácticas del modelo de valoración del múltiplo comparable

Su sencillez y relevancia inherentes han convertido a los Modelos de Valoración Múltiple Comparable en una opción popular en diversos nichos de las finanzas corporativas, como la investigación de valores, la planificación estratégica, la banca de inversión y el asesoramiento en fusiones y adquisiciones. Desde un punto de vista práctico, normalmente aplicarías el Modelo de Valoración Múltiple Comparable en un proceso de cuatro pasos:

1. Selecciona un grupo de empresas idénticas que coticen en bolsa. Éstas deben operar en el mismo sector, con un perfil de riesgo y un funcionamiento empresarial aproximadamente comparables.
2. Calcula los múltiplos de valoración de cada empresa del grupo.
3. Ajusta estos múltiplos, teniendo en cuenta las diferencias fundamentales entre las empresas.
4. Por último, aplica el múltiplo ajustado (normalmente la mediana o la media) al inductor de valor correspondiente (como beneficios, ingresos o EBITDA) de la empresa objetivo para estimar su valor.

Suponiendo que dispongas del siguiente conjunto de datos de tres empresas minoristas, puedes realizar un análisis Comps como el descrito: Supongamos que el EBITDA de la empresa objetivo es de 100 millones de £. Su valor puede estimarse aplicando el EV/EBITDA medio de las empresas comparables (12,4x): \[ \text{Valor} = \text{EBITDA de la empresa objetivo} \times \text{V/Ebitda medio} = 100 millones de £ \times 12,4x = 100 millones de libras esterlinas = 12,4 veces = 1.240 millones de libras esterlinas] No obstante, los resultados del Modelo de Valoración de Múltiplos Comparables deben interpretarse siempre con la debida cautela. Aunque el modelo ofrece indicaciones útiles sobre el valor de una empresa, depende en gran medida de la capacidad del selector para seleccionar empresas realmente comparables. Además, las condiciones imperantes en el mercado pueden influir en los múltiplos y en los resultados de valoración subsiguientes.

Perspectivas de la valoración de transacciones comparables

Profundicemos en el ámbito de la Valoración de Transacciones Comparables. Es un método de valoración que consiste en utilizar los parámetros de transacciones recientes similares a la que se está analizando, para establecer el valor de una empresa.

Introducción a la valoración de transacciones comparables

La Valoración de Transacciones Comparables, a menudo abreviada como "Comps", es un enfoque utilizado para calcular el valor de una empresa basándose en negocios recientemente transaccionados que comparten características similares. Esto se hace para llegar a un valor de mercado justo para una empresa, ya esté planeando vender, fusionarse o salir a bolsa. Es una herramienta útil para determinar un valor aproximado de una empresa basándose en datos del mundo real, es decir, en operaciones que se han cerrado en el mercado en el mismo sector. Este método combina varios aspectos, como el tamaño, el sector y la ubicación de la empresa. También tiene en cuenta los aspectos específicos de cada operación, como el clima económico en el momento de la operación, la estructura de la operación, los pagos y los aspectos únicos de la operación. Este enfoque de evaluación se centra principalmente en múltiplos como la relación Precio/Beneficios (P/E), Valor de Empresa/Ebitda (EV/EBITDA) o Relación Precio/Ventas (P/S). Expresándolo matemáticamente, la ecuación básica de la relación Precio/Ganancias podría representarse así: \[ \text{Relación P/E} = \frac{\text{Valor de mercado por acción}}{\text{Ganancias por acción (BPA)}} \] Ahora bien, si trasladamos esto a la práctica, supongamos que se miden tres empresas que cotizan en bolsa del mismo sector: Se calcula el múltiplo de transacción de cada empresa (precio de transacción/EBITDA), que arroja valores de 6,0x, 5,0x y 7,0x, respectivamente. La media de estos tres múltiplos de transacción, que es de 6,0x, establece entonces la base para estimar el valor de la empresa objetivo en función de su EBITDA.

La importancia de la valoración de transacciones comparables en los estudios empresariales

La Valoración de Transacciones Comparables es una piedra angular en el campo de los estudios empresariales y las finanzas corporativas. Proporciona una perspectiva plausible, basada en el mercado, del valor de la empresa y sienta las bases para toda una serie de decisiones estratégicas, como fusiones y adquisiciones, venta de empresas, fijación del precio de la OPV, etc. Dominar el arte de la Valoración de Transacciones Comparables permite a los analistas empresariales, banqueros de inversión y estudiantes de finanzas calibrar el valor de una empresa aprovechando los múltiplos de transacciones similares realizadas recientemente. De este modo, se puede obtener una estimación de la valoración que incorpore datos reales del mercado, en lugar de suposiciones arquetípicas, a menudo inexactas. Además, el Análisis de Transacciones Comparables protege contra la posible sobrevaloración o infravaloración de una empresa. Las consecuencias de tales juicios erróneos pueden ser graves, desde pérdidas financieras hasta oportunidades de crecimiento perdidas. Comparar una empresa con sus "iguales" en términos de adquisiciones o fusiones permite una comprensión más sofisticada y matizada del valor intrínseco y relativo. Sin embargo, es crucial tener en cuenta la multiplicidad y especificidad al evaluar las empresas. Cada transacción tiene elementos únicos, y los trazos gruesos de un análisis comps pueden pasar por alto puntos de datos clave. Por lo tanto, los analistas deben comprender el contexto de cada transacción y aplicar adecuadamente la discreción y el ajuste en su enfoque para formar una evaluación justa y abarcadora. En resumen, la Valoración de Transacciones Comparables es un instrumento valioso en las finanzas empresariales. Trasciende las teorías de los libros de texto con su sensibilidad al mercado del mundo real y proporciona una base práctica al tapiz de múltiples capas de la valoración de empresas.